จากการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) เดือนกันยายน 2025 สิ่งที่เกิดขึ้นคือ Fed มีมติลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายลง 0.25% มาอยู่ที่ 4.00%–4.25% ซึ่งถือเป็นการลดดอกเบี้ยครั้งแรกนับตั้งแต่ช่วงปลายปีที่ผ่านมา โดยมีประเด็นสำคัญที่ประธาน Fed เจอโรม พาวเวลล์ เน้นย้ำคือ

• ไม่ใช่เศรษฐกิจที่แย่ แต่กำลังอ่อนตัวลง แม้พาวเวลล์จะบอกว่าเศรษฐกิจโดยรวมยังดีอยู่ แต่เขาก็ยอมรับว่ามีสัญญาณของการชะลอตัวอย่างชัดเจน โดยเฉพาะในภาคการบริโภคและการจ้างงาน

• ตลาดแรงงานกำลังเย็นตัวลง การจ้างงานใหม่ชะลอตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ และอุปสงค์ (ความต้องการ) ในตลาดแรงงานลดลงมากกว่าอุปทาน (จำนวนคนหางาน) ซึ่งเป็นเหตุผลหลักที่ทำให้ Fed ต้องตัดสินใจลดดอกเบี้ยเพื่อ "บริหารความเสี่ยง" ไม่ให้ตลาดแรงงานถดถอยไปมากกว่านี้

• เงินเฟ้อยังเป็นความเสี่ยง Fed คาดว่าเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากนโยบายภาษีนำเข้าแต่เชื่อว่าจะเป็นการเพิ่มขึ้นเพียง ครั้งเดียว และจะใช้เครื่องมือที่มีอยู่เพื่อนำเงินเฟ้อกลับสู่เป้าหมาย 2%

• ส่งสัญญาณผ่อนคลายนโยบายเพิ่มเติม  การคาดการณ์ของ Fed ชี้ให้เห็นว่ามีแนวโน้มที่จะลดดอกเบี้ยเพิ่มอีก 0.50% ภายในสิ้นปีนี้ และจะลดต่อเนื่องในปี 2026-2027

ผลกระทบที่จะตามมา

การตัดสินใจของ Fed ครั้งนี้มีนัยสำคัญและส่งผลกระทบเป็นลูกโซ่ต่อระบบเศรษฐกิจและการเงินทั่วโลก 

1. ผลกระทบต่อค่าเงินดอลลาร์และทองคำ

ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง การลดดอกเบี้ยทำให้ผลตอบแทนจากการถือครองเงินดอลลาร์ลดลง ความต้องการเงินดอลลาร์จึงลดลงตามไปด้วย ส่งผลให้ดัชนีค่าเงินดอลลาร์ (DXY) ปรับตัวลงอย่างชัดเจน

ราคาทองคำพุ่งสูงขึ้น เมื่อเงินดอลลาร์อ่อนค่าลง ราคาทองคำซึ่งซื้อขายเป็นดอลลาร์จะมีราคาถูกลงสำหรับผู้ถือเงินสกุลอื่น นอกจากนี้ ความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจที่ Fed ส่งสัญญาณออกมายังหนุนให้ทองคำกลายเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยที่น่าดึงดูด ทำให้ราคามีแนวโน้มขาขึ้น

2. ผลกระทบต่อตลาดหุ้นและพันธบัตร

ตลาดหุ้นได้รับปัจจัยบวก การลดดอกเบี้ยช่วยลดต้นทุนการกู้ยืมของบริษัท ทำให้กำไรเพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังทำให้การประเมินมูลค่าหุ้นน่าสนใจยิ่งขึ้น นักลงทุนจึงมีแนวโน้มจะเข้าลงทุนในหุ้นมากขึ้น

ผลตอบแทนพันธบัตรลดลง ราคาพันธบัตรจะปรับตัวสูงขึ้นและผลตอบแทน (yield) ลดลงตามอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลง การลงทุนในพันธบัตรจึงให้ผลตอบแทนน้อยลงเมื่อเทียบกับความเสี่ยง

3. ผลกระทบต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ และเศรษฐกิจโลก

กระตุ้นเศรษฐกิจสหรัฐฯ การลดดอกเบี้ยมีเป้าหมายเพื่อกระตุ้นให้เกิดการกู้ยืมและการลงทุนมากขึ้น ทั้งจากภาคธุรกิจและผู้บริโภค เพื่อประคองเศรษฐกิจให้ยังคงเติบโตต่อไปได้

ลดแรงกดดันต่อค่าเงินในประเทศอื่น เมื่อ Fed มีท่าทีผ่อนคลายนโยบาย ธนาคารกลางของประเทศอื่นๆ ก็จะมีโอกาสลดดอกเบี้ยตามไปด้วยโดยไม่ต้องกังวลว่าค่าเงินของตนจะอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์มากเกินไป ทำให้สามารถใช้นโยบายการเงินที่เหมาะสมกับสภาพเศรษฐกิจภายในประเทศของตนเองได้ง่ายขึ้น

การตัดสินใจของ Fed ครั้งนี้เป็นการส่งสัญญาณที่ชัดเจนว่า Fed ได้เปลี่ยนจุดยืนจากการต่อสู้กับเงินเฟ้อ มาเป็นการประคองตลาดแรงงานและเศรษฐกิจที่กำลังเผชิญความเสี่ยง ซึ่งจะส่งผลให้เงินทุนไหลออกจากเงินดอลลาร์ไปยังสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงขึ้นอย่างหุ้น และสินทรัพย์ปลอดภัยอย่างทองคำ ทำให้ทั้งสองตลาดมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่องในระยะถัดไป

ผลกระทบต่อตลาดหุ้น

การลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed มักจะถูกตีความว่าเป็นปัจจัยบวกต่อตลาดหุ้นด้วยเหตุผลหลักๆ คือ

1. ลดต้นทุนการกู้ยืม บริษัทต่างๆ สามารถกู้ยืมเงินได้ในอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง ทำให้ต้นทุนทางการเงินลดลง ส่งผลให้กำไรของบริษัทเพิ่มขึ้น

2. กระตุ้นการบริโภคและการลงทุน การลดดอกเบี้ยช่วยลดภาระหนี้สินของผู้บริโภคและกระตุ้นให้เกิดการกู้ยืมเพื่อซื้อสินค้าหรือลงทุน ทำให้เศรษฐกิจโดยรวมเติบโต

3. เพิ่มมูลค่าการประเมินราคาหุ้น นักวิเคราะห์มักใช้การประเมินมูลค่าหุ้นโดยคำนวณจากกระแสเงินสดในอนาคตที่นำมาคิดลดด้วยอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลง การลดดอกเบี้ยจึงทำให้มูลค่าในปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตสูงขึ้น ส่งผลให้มูลค่าที่เหมาะสมของหุ้นเพิ่มขึ้น

ดังนั้น จากข่าวที่ Fed ลดดอกเบี้ยและมีแนวโน้มจะลดดอกเบี้ยอีกในอนาคต นักลงทุนจึงมีแนวโน้มที่จะมองว่าสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจเป็นมิตรกับการเติบโตของบริษัทและอาจจะหันมาลงทุนในหุ้นมากขึ้น

ความสัมพันธ์ระหว่างทองคำกับหุ้น

โดยปกติแล้ว ทองคำและหุ้นมีความสัมพันธ์ในเชิงตรงกันข้ามในสถานการณ์ปกติ กล่าวคือ

• เมื่อเศรษฐกิจดีและตลาดเป็นขาขึ้น นักลงทุนจะมองหาโอกาสในการสร้างผลตอบแทนที่สูงกว่าจากการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้น ทำให้เงินทุนไหลออกจากทองคำไปสู่ตลาดหุ้น

• เมื่อเศรษฐกิจไม่แน่นอนและมีความเสี่ยง นักลงทุนจะย้ายเงินจากสินทรัพย์เสี่ยง (หุ้น) มาสู่สินทรัพย์ปลอดภัย (ทองคำ) เพื่อรักษามูลค่าของเงินทุน

อย่างไรก็ตาม ในสถานการณ์ที่ซับซ้อนนี้ อาจเกิดปรากฏการณ์ที่หมายถึงเศรษฐกิจที่เติบโตไม่เร็วเกินไปจนทำให้เกิดเงินเฟ้อ และไม่ช้าเกินไปจนทำให้เกิดภาวะถดถอย ซึ่งในกรณีนี้ Fed ลดดอกเบี้ยเพื่อประคองเศรษฐกิจที่กำลังชะลอตัวให้ยังคงเติบโตต่อไปได้ และลดความเสี่ยงจากการถดถอยอย่างรุนแรง

มีโอกาสที่นักลงทุนจะย้ายเงินบางส่วนออกจากทองคำไปซื้อหุ้นได้ในระยะสั้น แต่ไม่ใช่ทั้งหมดและไม่ใช่ในทันที เนื่องจาก

• ตลาดหุ้นได้รับผลบวก นโยบายการลดดอกเบี้ยเป็นข่าวดีสำหรับตลาดหุ้น นักลงทุนที่มองว่า Fed สามารถประคองเศรษฐกิจให้รอดพ้นจากภาวะถดถอยได้สำเร็จ อาจจะเริ่มเข้าซื้อหุ้นเพื่อทำกำไร

• ทองคำยังคงมีบทบาท แม้จะมีข่าวดีต่อหุ้น แต่คำแถลงของพาวเวลล์ก็ยังเต็มไปด้วยความระมัดระวัง เช่น ยอมรับว่าตลาดแรงงานอ่อนตัวลงอย่างชัดเจน และยังมีความเสี่ยงจากเงินเฟ้อจากภาษีนำเข้า ความไม่แน่นอนเหล่านี้ยังคงทำให้ทองคำเป็นที่ต้องการในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากเหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดในอนาคต

สรุปคือ ทั้งทองคำและหุ้นต่างได้รับผลบวกจากปัจจัยคนละมุม แต่ในลักษณะที่แตกต่างกัน

• หุ้น ได้รับแรงหนุนจากมุมมองที่ว่า การลดดอกเบี้ยจะช่วยประคองเศรษฐกิจและเพิ่มกำไรบริษัท

• ทองคำ ได้รับแรงหนุนจากมุมมองที่ว่า ความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจยังคงมีอยู่ แม้จะมีการลดดอกเบี้ยเพื่อบริหารความเสี่ยงแล้วก็ตาม

นักลงทุนที่มีกลยุทธ์ที่หลากหลายอาจจะแบ่งเงินลงทุนไปในทั้งสองสินทรัพย์ตามสัดส่วนที่เหมาะสม เพื่อใช้ประโยชน์จากข่าวดีต่อตลาดหุ้น ในขณะที่ยังคงรักษาสัดส่วนของสินทรัพย์ปลอดภัยไว้เพื่อป้องกันความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต